辉隆股份(002556)：Q1扣非大幅增长 降本增效成效显著

投资建议：预计2025-2027 年公司归母净利润为2.0/2.7/3.8 亿元，维持"推荐"评级。 风险提示：产品价格大幅波动，新项目进度不及预期，贸易摩擦风险。 主营业务技改扩产降本增效，化肥行业景气回暖。24FY 公司农资/精细化工/农副产品及其他营收为 116/12/24 亿元，同比-10%/+7%/+7%，毛利率为5%/17%/4%，同比+0.7pct/+5.7pct/-1.9pct，公司通过装 置技改实现产品质量、成本双重优化，复合肥单吨成本进一步下降；薄荷醇扩产技改项目顺利竣工，增 量落地；期间公司响应国家政策对部分农场苗木进行集中处置，后续减值影响有望大幅减弱。25Q1 扣 非同比大幅增长，公司凭借稳定的核心渠道资源、扎实的流通网络体系和工贸服一体化发展优势，化肥 业务板块在春耕旺季下销售情况良好，盈利能力增强；精细化工板块甲酚产业链通过不断的技术创新， 成本优势进一步凸显，毛利率进一步提升。 农资+化工双主业运行，深化工贸服一体化优势，有效平滑行业周期。公司将以"强化协同、提质增 效"为主线，充分发挥公司一体化运作和辉隆品牌效应优势，继续巩固并扩大行业优势。农药业务在市 场布局上采取"深耕国 ...