英维克(002837)：机房温控业务增长强劲 数据中心液冷加速出海

事件：公司发布2024 年年报和2025 年一季报，2024 年公司收入45.89 亿元，同比增长30.04%；实现归 母净利润4.53 亿元，同比增长31.59%。1Q2025 收入9.33 亿元，同比增长25.07%；实现归母净利润0.48 亿元，同比下降22.53%。 受会计政策影响毛利率下降，收入和利润延续增长态势：1）2024 年公司毛利率28.75%，同比下降1 个 pct。根据财政部发布的《企业会计准则解释第18 号》，公司会计政策发生变更，将售后服务费用转入 产品成本，导致毛利率下降约2.36 个pct。2）2024 年公司归母净利润45,266.44 万元，同比增长 31.59%。 机房温控业务高速增长，受项目组合差异影响毛利率有波动：2024 年机房温控业务收入24.41 亿元，同 比增长48.83%；毛利率26.97%，同比下降2.38个pct。公司持续拓展海外数据中心业务，不断扩大客户 基础，机房温控业务同比高速增长。由于大宗商品价格上涨导致成本上升，尤其在下半年受产品销售组 合差异及区域组合差异影响，机房温控业务毛利率同比略有下降。 我们预计公司2025-2027 年实现营业收入58 ...