溜溜果园赴港IPO：明星效应能否抵消盈利隐忧？

溜溜果园集团股份有限公司（以下简称"溜溜果园"）于2025年4月16日向港交所递交上市申请，这是继 2019年撤回A股上市后的第二次冲击。作为中国果类零食行业市占率第一的企业，其核心产品"溜溜 梅"凭借"你没事吧？没事就吃溜溜梅"的广告语一度成为国民零食。然而，招股书数据背后，毛利率下 滑、红杉资本清仓离场、产品质量争议等问题，为此次IPO增添不确定性。 质量争议与营销"赌注" 黑猫投诉平台现存400余条与溜溜梅相关的投诉，涉及产品发霉、包装异物、空包等问题。例如，有消 费者称"购买的溜溜梅6味蒟蒻梅冻分享装未食用已发霉"。这与公司研发投入收缩形成对比：2022-2024 年研发费用率从1.8%降至1.2%，同期广告开支却累计达2.2亿元，2024年明星代言支出占净利润71%。 资本退潮与创始人控股 溜溜果园的资本故事始于2013年。彼时，明星杨幂代言的广告让品牌迅速出圈，并吸引红杉资本等机构 入局。招股书显示，北京红杉原为第三大股东，持股13.99%，但2024年6月双方签订股份回购协议， 2025年1月完成减资登记后，红杉彻底退出。创始人杨帆及其妻子李慧敏的合计持股比例升至87.77%， 形成高度集中的股 ...