兴证策略：科技成长的布局时点已在逐步临近

前言：3月以来我们多次提示，5、6月市场风格有望逐步回归科技成长。近期，随着内部财报陆续披露，以及外部关税扰动正在逐步过去，我们认为科技 成长的布局时点已在逐步临近。 本篇报告我们试图从几个维度把握当前科技风格的位置和性价比，以及新一轮行情启动的潜在催化，以期为后续配置提供参考： 一、从滚动收益差、拥挤度等指标看，本轮科技风格调整已较为充分 （一）4月以来科技风格继续跑输，年内收益已显著收敛 关税冲击以来，部分红利和内需方向积极修复，而大部分科技细分方向股价仍在底部徘徊。4月7日关税冲击以来，受风险偏好和政策预期驱动，红利和内 需资产积极修复，目前部分方向已经完全回补前期跌幅，主要包括必需消费（休闲食品、乳制品、调味品）、可选和服务消费（电商、零售、免税、化妆 品、乘用车）、金融地产（银行、地产）、红利资产（水电、火电、公路铁路），但大部分科技细分方向股价仍在底部徘徊，距离关税冲击前仍有较大距 离。 随着4月以来科技与其他风格收益分化进一步加大，当前TMT与全A滚动40日收益差已来到经验性底部。滚动收益差对于板块阶段性顶底部有较好的指引 效果，历史经验看，TMT相对全A滚动40个交易日超额收益的底部通常在-5 ...