中国太保(601601)：NBV好于预期 利润和净资产受利率波动拖累

事件：中国太保披露1Q25 业绩，略低于预期。1Q25 公司归母净利润96.3亿 /yoy-18.1%；NBV 57.8 亿元 /yoy+39%（可比口径），NBVM 13.5%/yoy+0.86pct（计算值）；COR 97.4% /yoy-0.6pct；非年化净 /总 投资收益率 0.8% /1.0%，yoy 持平 /-0.3pct；净资产2,636 亿元 /较年初-9.5%。 净利润同比和净资产环比下降主要受到利率波动影响。1Q25 公司归母净利润yoy-18.1%，预计短期利率 上行、权益市场震荡等拖累投资收益，同期太保公允价值损益16.6 亿 /yoy-89%，后续有望随市场而回 暖。1Q25 公司净资产规模较上年末-9.5%，预计因短期保险合同折现率和即期利率变动相反，使1Q25 公司OCI 中保险合同金融变动（-97.7 亿）和债券公允价值变动（-284 亿）同时为负所致，预计后续曲 线平滑后净资产有望回升。 渠道保费增速分化，代理人队伍规模企稳、银保增长迅猛。1Q25 公司NBVyoy+39%，预计主要得益于 银保增长贡献。代理人/银保/团险新单保费同比yoy-15.2% / +130.7% ...