中微公司(688012)：高研发投入下利润承压 持续关注平台化进程

3）毛利率41.54%，同比-3.40pcts，处在正常水平上，表观毛利率有所下滑的原因：一方面，会计准则 修改影响毛利率，另一方面，产品结构变动也会造成毛利率波动。 事件：中微公司发布25Q1 业绩报告 1）收入21.73 亿元，同比+35.40%，相比去年q4 增幅有所放缓，判断系前期发货和验收节奏所致。 2）归母净利润3.13 亿元，同比+25.67%，扣非归母净利润2.98 亿元，同比+13.44%。 点评：高研发投入导致利润不及预期，合同负债显示发货正常进行，持续关注平台化进程。 风险提示：下游客户扩产进度不及预期风险、新产品验证不及预期风险、地缘政治加剧风险。 国内半导体产业进入创新驱动阶段后，高研发投入是设备公司必选项，核心应当持续关注公司平台化进 程和关键设备的验证进展。 盈利预测与投资建议：下游客户驱动下，公司新品开发周期明显缩短，除了下游fab 的招标动向之外， 核心需要关注公司新品的验证进展。预计25-27 年收入119.43/156.56/197.10 亿元，归母净利润 23.12/32.41/41.97 亿元，对应25 年PE 50X，维持"强烈推荐"评级。 利润率的下滑的主要原因系 ...