中国广核(003816)：电价下滑成本提升导致业绩承压 核准节奏稳健保障成长

电价下滑影响营收增长，费用提升拖累业绩释放。2025 年Q1，公司营收仅实现同比增长4.41%，主要 系受参与市场化交易的电量增加以及电价下降影响。以公司部分机组所在的广东省为例，其2025 年电 力年度交易成交均价为0.392 元/千瓦时，较2024 年下降超7 分钱，拉低了公司的营收增速。 事件：公司发布2025 年一季度报告，2025 年公司实现营业收入200.28 亿元，同比+4.41%；实现归母净 利润30.26 亿元，同比-16.07%；实现扣非归母净利润29.28 亿元，同比-15.94%。 风险提示：核电机组核准不及预期，上网电价下滑，核电利用小时数下滑，核安全事故。 新机组投运以及大修时间缩短，上网电量持续增长。根据公司披露的2025年一季度运营情况，2025 年 Q1 公司及其子公司运营管理的核电机组总发电量约为601.74 亿千瓦时，同比增长9.25%；总上网电量 约为566.89 亿千瓦时，同比增长9.41%，电量增长主要系公司核电站2025 年Q1 换料大修总时间少于 2024 年同期所致。此外，2024 年5 月防城港4 号机组投入商业运营，也带动公司电量同比提升。 盈利预测与估值 ...