科顺股份(300737)：下滑收敛 经营优化

事件描述 公司2024 年实现收入68 亿元，同比下降14%，归属净利润约0.44 亿元，同比增长113%，扣非净利润 约-2.5 亿元。1 季度实现营业收入14 亿元，同比下降6%，归属净利润0.4 亿元，同比下降23%，扣非净 利润约0.2 亿元，同比下降4%。 事件评论 公司收入规模仍在寻底，但经营质量和盈利能力已出现改善，经受住下行期的考验。预计公司2025- 2026 年归属净利润约3.3、5.0 亿元，对应估值为16、11 倍。 风险提示 1、地产行业需求低预期； 2、原材料价格继续上涨。 1 季度毛利率出现改善。2024 年公司毛利率约21.8%，同比提升0.6 个百分点，主要系公司销售价格保 持稳定，而单位成本有所降低所致。全年毛利率逐季下降，但1 季度毛利率约24.4%，同比提升0.6 个百 分点，环比显著改善，主要源于渠道结构优化，其次原材料价格有所下跌（隆众数据显示1 季度沥青均 价同比下降1%）。若加回信用减值损失的影响，2021-2024 年公司经营净利率分别为11.4%、4.8%、 3.9%、4.0%，我们认为防水行业价格战已跌至历史底部水平，因防水行业尚实现盈利的企业较少，价 格 ...