洽洽食品(002557)：短期业绩承压 或逐步改善

事件：2024 年实现营收71.3 亿元，同比+4.8%，归母净利润8.5 亿元，同比+5.8%，扣非归母净利润7.7 亿元，同比+8.9%。25Q1 实现营业收入15.7 亿元，同比-13.8%，归母净利润7724.8 万元，同比-67.9%， 扣非归母净利润5808.5 万元，同比-73.8%。受竞争加剧以及春节错期影响，25Q1 业绩承压。 今年一季度净利润率下降。24 年/25Q1 销售费用率分别同比+0.9/-1.8pct，管理费用率分别同比 +0.1/0.9pct， 我们推测公司因25Q1 收入增长承压，主动控制销售费用，而管理费用较为刚性，规模效 应减弱致使费用率有所上升。 24/25Q1 净利润率分别为11.9%/4.9%，分别同比+0.1/-8.3pct。 盈利预测与评级：25Q1 业绩下滑主因春节错期、葵花籽原料因天气涨价以及坚果竞争加剧影响，其中 春节错期和原料问题为短期因素，后续有望改善，公司后续业绩或逐步好转。我们预测公司25-27 年归 母净利润分别为7.56/9.19/9.90 亿元，同比增长-10.97%/21.50%/7.79%，EPS 分别为1.49/1.81/1.95 亿 ...