伟星新材(002372)：1Q25业绩存有压力 经营质量保持稳健

盈利预测与估值 1）现金流保持优异：1Q25 收现比同比+15ppt 至133%，使得经营现金流同比+2.61 亿元至0.85 亿元。 2）经营状况维持稳健：公司仍处净现金状态，资产负债率仅19%。 发展趋势 深厚护城河+新品类支撑利润稳定，具备长期布局价值的高分红企业。展望2025 年，我们认为由于需求 仍将承压，家装管道需求或偏弱，价格竞争对公司高毛利率模式有一定的干扰。但公司通过加强费用投 入，加强服务赋能、加快防水等业务落地，25 年经营环境承压下或保持利润稳健。短期，公司存有费 用、投资收益、减值等扰动，但长期公司凭借优质服务转型，能够更加适应未来的存量建筑时代，获取 更为离散、更为高端的需求，保持核心利润的稳健。同时，公司作为高分红企业，能够持续给予市场优 质回报。 1Q25 业绩低于我们预期 公司公布1Q25 业绩：收入同比-10%至8.95 亿元；归母净利润同比-26%至1.14 亿元，扣非净利润同 比-19%至1.14 亿元，低于我们及市场预期，主要是零售板块承压超出预期。 1）营收有一定压力：1Q25 收入同比-10%，相较4Q24 的-5%环比有所降速，我们认为主要系市场需求 压力较大、 ...