元隆雅图(002878)：毛利率承压 向C端进军成效显著

公司发布24 年年报&25 年Q1 季报，24 年营收27.90 亿元（yoy+3.65%），归母净利-1.84 亿元（yoy- 878.18%），低于我们之前预计（0.69 亿元）。主因大额商誉减值影响，以及营收结构改变带动毛利率 承压。扣非净利-1.88亿元（yoy-1036.72%）；25Q1 营收6.85 亿元（yoy+15.4%），归母净利0.25亿元 （yoy-13.74%），扣非净利0.23 亿元（yoy-13.17%）。公司"大IP+科技"战略加速落地，向C 端进军成 效显著，维持"增持"评级。 营收结构改变致毛利率承压，大额商誉减值影响24 年业绩24 年营收增长3.65%，其中促销服务收入高 增长（yoy+151.86%），但礼赠品（-3.88%）、新媒体营销（-4.93%）营收承压。综合毛利率13.83%， 同降1.62pct，主因促销服务业务中虚拟兑换业务占比提升，该业务毛利率较低。销售/ 管理/ 研发/ 财务 费用率6.7%/3.34%/3.65%/0.46% ， 同比0.62/-0.25/-0.22/0pct，总体稳定。24 年计提商誉减值损失1.71 亿 元，对当期归母净利有较大 ...