兔宝宝(002043)：乡镇渠道放量 经营业绩稳健 持续高额分红

风险提示：地产竣工下滑；品牌形象受损；工程业务需求下滑和信用风险。 减值对24 年利润仍有一定拖累，但现金流和分红水平依然保持在高位。24年公司计提资产减值和信用 减值分别为1.45、2.8 亿，其中资产减值主要是公司对收购的青岛裕丰汉唐商誉新计提1.31 亿减值准 备，信用减值主要是在下游房企资金持续紧张的情况下，控股子公司青岛裕丰汉唐工程业务回款受影响 所导致。24 年兔宝宝本部在剔除商誉减值影响后的扣非利润为8.11 亿（同比+23.36%），稳健经营业绩 之下公司24 年经营活动净现金为11.52 亿，大幅超越净利润规模，24 年公司拟向全体股东每10 股派发 现金3.2 元，如预案获得通过，24 年累计分红总额4.93 亿，分红率达到84.21%。 25Q1 装饰材料品牌使用费占比增加推动盈利稳健增长。25Q1 装饰材料业务实现收入10.68 亿（同 比-13.02%），其中板材业务实现收入5.88 亿（同比-22.53%），其他装饰材料业务实现收入3.8 亿（同 比+2.8%），装饰材料品牌使用费9985 万元（同比+0.91%）。定制业务方面，兔宝宝全屋定制业务完 成收入1.25 亿元（同比-2 ...