华电国际(600027)：电价较稳成本改善 盈利优化助推Q1业绩增长

事件：公司发布2025 年一季度报告，2025 年Q1 公司实现营业收入265.77亿元，同比-14.14%；实现归 母净利润19.30 亿元，同比+3.66%；实现扣非归母净利润18.96 亿元，同比+17.01%。 电量供需宽松且电价仅小幅下跌，营业收入有所减少。2025 年Q1，公司累计完成发电量513.84 亿千瓦 时，同比下降8.51%；完成上网电量480.15 亿千瓦时，同比下降约8.50%。分类型看，Q1 煤电/气电/水 电分别完成上网电量423.33/45.99/10.83 亿千瓦时，同比分别变化-10.50%/+9.97%+8.63%。 我们认为，2025 年Q1 公司煤电上网电量同比下降的主要原因主要系公司机组所在区域电量供需宽松， 且来水较好与新能源装机增加挤压火力发电，导致煤电机组利用小时数下降；此外公告中提到山东区域 受外电入鲁及新增装机挤压存量机组发电空间也是导致煤电电量下滑的主要因素。与此同时，2025 年 Q1 公司平均上网电价约为505.71 元/兆瓦时，同比下降约0.71%，主要系受2025 年全国长协电价普遍下 调影响，但由于公司机组多位于北方等电价相对坚挺区域，因此公司 ...