大能源行业2024年报及2025一季报回顾 | 投研报告

电力：水电稳健，风况欠佳，火电再分化 华源证券近日发布大能源行业2025年第18周周报：2024火电运营商盈利好转主要系煤价 下降，但分区域看仍有分化，广东区域火电运营商盈利恶化，主要系广东省电力供需走向宽 松以及市场化电价进一步下滑；从业绩改善程度看，北方机组盈利改善更大，代表性火电为 大唐发电、建投能源与京能电力，主要系2023年低基数；从度电盈利水平看，2024年大唐发 电煤电度电利润1.3分/千瓦时，而华能国际、华电国际、国电电力分别为1.9、2.6、3.7分/千 瓦时。 以下为研究报告摘要： 投资要点： 风电：2024年风电装机和招标量均创新高。2024年我国风电新增装机79.3GW（同比 +5%），风电设备公开招标容量达164.1GW，同比增长超90%，到25Q1招标容量28.6GW， 同比增长22.7%。 水电：经营业绩稳健，重申配置价值。2024年全国降雨好转，年底高蓄水值贡献2025年 一季度电量增速。分流域看，主要流域2024年来水均有所改善，但2025年旱涝并重，雨情难 判。展望2025年水电公司业绩与投资机会，考虑到一方面本地消纳的水电上网电价与本地其 他电源比较仍然有价格优势，另一方 ...