弘则固收叶青：降息后的曲线结构

年才增20-30BP,下沉性价比更低。 市场短期展望与操作策略:节后宽松交易中,中 @ 益,验证了持续布局1-5年非利率品种的"笨拙策 限始于清明后,市场过度拥挤,10年国债两天内 1.6%,曲线结构失去交易空间。历史规律显示, 高位（年化近10%）回落需约1个月至5月中旬。 易日均值±2倍标准差曲线策略显示, 1.7%-1.8% 多位置,时间同样在5月中旬。 弘则固收 叶青 9 9 G 弘则固收叶青发表研报，曲线结构是下行真正阻碍：降息后长端反而上行，源于曲线结构扭曲。市场预期一致导致曲线结构极度压缩。国债收益率自去年12 月起低于资金价格，从超强宽松预期逐步减弱，倒挂程度从春节前30BP降至现在10BP内。本次降息虽下移资金价格中枢，但市场已充分定价，加上降息预 期可能缩减，国债曲线受制于倒挂程度难以下行。关键是，国债收益率曲线仍在银行负债成本下方，缺乏资本利得机会则难以突破。 曲线凸性不足影响策略选择：当前曲线长短两端偏低且凸性不足，国债仅15-20年有较强凸性。反而中间部分—存单、2-5年信用债和金融二永债因位置适中 成为凸性来源，是持续布局的基础。信用债面临两难：拉久期收益有限风险加大(3年AA与7 ...