中联重科(000157)：1季度业绩超预期 公司现金流改善明显

1Q25 业绩超我们预期 2025 年工程机械国内收入有望实现正增长。根据工程机械工业协会数据，2025 年1 季度我国挖机国内 销量同比增长38.3%，出口销量实现同比增长5.5%。我们预计2025 年国内工程机械行业收入有望首次实 现增速回正，其中挖机国内销量于去年转正，今年1 季度挖机销量保持双位数增长，汽车起重机以及混 凝土销量1 季度持续双位下滑，但与基建相关的平地机以及压路机1 季度实现双位数增长，我们判断国 内工程机械需求逐步筑底。公司产品起重机和混凝土类产品占比相对可比公司高，因此国内收入受非挖 品类需求影响明显，看好公司今年国内收入筑底回升。 盈利预测与估值 我们维持2025 年/2026 年EPS 0.58/ 0.73 元。当前A 股对应2025/2026年13x/10x P/E，当前H 股对应 2025/2026 年9x/7x P/E。我们维持A 股/H股9.36 人民币/7.58 港币，分别对应24.14%/32.29%上行空间。A 股目标价2025/2026 年对应16x/13x P/E，H 股目标价2025/2026 年对应12x/10xP/E，维持跑赢行业评级。 风险 海外需求不 ...