筑底完成，龙头率先复苏 | 投研报告

投资建议：25年行业需求25%增长预期，其中国内电动车25%增长、新兴市场和欧洲储 能翻倍以上增长。短期因为美国关税不确定性冲击，美国储能暂停，整体排产环比平稳，估 值已充分反应，且产业价格和盈利已触底，当前15倍PE安全边际足够，增长确定。首推格 局和盈利稳定龙头电池（宁德时代、比亚迪、亿纬锂能）、结构件（科达利）；并看好具备 盈利改善的材料龙头，首推（湖南裕能、富临精工、璞泰来、尚太科技、天奈科技、天赐材 料），关注中科电气，其次看好（新宙邦、容百科技、华友钴业、中伟股份、星源材质、恩 捷股份等）等；同时碳酸锂价格已见底，看好具备优质资源龙头，推荐（中矿资源、永兴材 料、赣锋锂业、雅化集团等；并看好优质零部件（中熔电气、浙江荣泰、威迈斯等）。 东吴证券发布电动车24年及25Q1财报总结：25Q1板块营收7902亿元，同环比 +9%/-26%，归母净利409亿元，同环比+38%/+41%，电池占利润比重38%（同-4pct），整车 37%（同-7pct），中游材料8%（同+0pct），碳酸锂4%（同+10pct），核心零部件9%（同 +0pct）。 上游资源和中游材料24Q4大幅计提减值，拖累板块利润增速， ...