东吴证券：白酒维持中期看好观点 龙头估值性价比更趋清晰

智通财经APP获悉，东吴证券发布研报称，白酒维持中期看好观点，位置比节奏重要。周期底部关注边 际企稳信号，行业中观参考指标包括茅台批价稳定性、旺季动销验证以及渠道库存变化。面对需求复苏 曲折的不利环境，龙头酒企渠道调控及供需匹配能力持续进化，通过数字化跟踪、加强直营等手段，对 不同区域、不同价位的产品投放管理更趋精细，期待营销变革展现豹变效果。该行认为，在宏观平稳背 景下，龙头酒企韧性增长仍具一定保障，经过春节动销检验，全年增速已具备一定能见度，估值性价比 更趋清晰。 毛利率方面，2024年白酒板块毛利率为82.93%，同比提升0.41pct;25Q1板块毛利率为82.61%，同比提升 0.09pct，主系龙头酒企收入占比提升拉动。各家酒企毛利率普遍承压，24FY吨价增幅普遍降速，主系 批价下行背景下，酒企适当放大货折支持，同时扫码红包瓶均金额也在上升。 费率方面，24FY/25Q1白酒企业销售费率分别提升0.34pct、0.24pct至10.39%、8.28%，管理费率分别下 滑0.35pct、0.27pct至5.10%、3.36%，销售费率增幅相对可控，主因控量稳价背景下，酒企费用投放相 对审慎，普遍加强 ...