中信证券：地产业来到下行周期尽头 行业转向综合素质竞争

企业开工计划持续下行、规划中面积因待收储暂缓开发、合同负债下降，低投入可持续 智通财经APP获悉，中信证券发布研报称，房地产行业在收缩态势中逐渐来到了下行周期的尽头。在这 个尽头，企业负债端的主体债务置换即将完成，资产端由于收储和房价止跌回稳，使得质量有了一定保 证，持续现金回款成为可能。行业的竞争逐渐从2022年、2024年那种有钱即胜出、拿地即得利的简单竞 争，转向对开发能力、产品溢价、运营能力等投资性不动产质素的综合竞争。该行看好有好资产和好运 营能力的开发企业，更看好持续提升市占率空间、具备护城河的服务平台。 中信证券主要观点如下： 企业经营活动全方位收缩，但经营性现金流持续净流入 销售端，企业面临市场下行挑战，企业主动加被动持续收缩经营规模，可售货值一路走低。该行认为可 销售资源下降是长期的，因为房地产市场不需要如此庞大的新增供给。房地产企业不只是销售收缩，也 有支出收缩。投资、建安、人员、税费等多项开支共同缩减，2024年全年14家样本企业的经营性现金仍 然保持净流入，且维持了2020年的水平;2025年一季度，样本企业依然保持了较好的现金流表现，创下 了除2023年以外，过去8年最小的一季度流出 ...