兴证张忆东：增量资金的影响下 港股投资“A股化”或将是趋势

智通财经APP获悉，兴业证券张忆东发布研报称，2025年下半年风雨之后见彩虹，港股将震荡向上。第 一阶段，中国经济充分消化关税影响之前，港股或将维持"底部抬升的大箱体震荡"格局。第二阶段，中 国经济充分消化了关税影响之后，随着中国经济政策效果显现，港股行情有望迎来基本面和风险偏好双 改善，走出创新高之旅。 一、国际秩序重构的动荡期来临，资产配置或有三大机遇 以史为鉴，上世纪70年代国际秩序动荡期的资产配置。70年代大国博弈深化，布雷顿森林体系瓦解、越 战失败和石油危机，标志着国际政治经济秩序进入动荡期和重构期。70年代黄金超级大牛市应运而生， 美元陷入十年贬值周期，美欧股市陷入十年滞胀下的"非牛市"震荡，相反，日本股市表现远远超过美 股。 美股方面，兴业证券指出，2025年二三季度美国经济或难逃下行。2025年美国经济可能已经开启下行周 期。美国通胀依然保持较高的粘性，"对等关税"政策将进一步阻碍通胀下行。下半年美债利率或难大幅 下降。美股下半年或将遭遇估值和盈利的双杀，全球资金将流向跟美股低相关度的优质资产。美股的风 险溢价没有充分定价美国资产的长期不确定性。 兴业证券主要观点如下： 当前国际秩序再次进入动 ...