润田矿泉水“曲线上市”：ST联合发起收购 区域龙头困守与资本市场突围

未来挑战：资本赋能与市场现实的博弈 此次重组虽带来短期利好（公告当日ST联合涨停），但长期存多重隐忧： 润田矿泉水的资本化路径堪称曲折。这家成立于1994年的江西本土品牌，曾因2007年获得软银赛富2亿 元A轮投资而引发关注，但此后因股权结构调整逐渐转向国资控股。2023年完成两期上市辅导后，受消 费类IPO审核趋严影响，润田实业最终选择通过借壳ST联合（维权）（原国旅联合）实现"曲线上市"。 此次交易的实质是江西省国资委主导的"左手倒右手"式资产腾挪。ST联合与润田实业实控人均为江西 省国资委，交易对手方江西迈通（持股润田51%）系ST联合控股股东江旅集团全资子公司。通过发行股 份及现金支付方式收购润田75.7%股权（迈通51%+润田投资24.7%），既为连续亏损的ST联合注入盈利 资产以规避退市风险（2024年营收3.65亿元、亏损6370万元，逼近退市红线），又为润田实业打通资本 市场通道，形成"国资闭环"运作。 区域龙头困守，瓶装水红海难突围 尽管润田自称"全国布局10大生产基地、覆盖22个省级市场"，但其核心竞争力仍局限于江西本土。 550ml纯净水25年未涨价（1元/瓶），成为江西市场渗透率超50 ...