国金证券：首次覆盖申能股份给予买入评级，目标价10.03元

国金证券股份有限公司唐执敬,李蓉近期对申能股份（600642）进行研究并发布了研究报告《上海火电龙头，优质资产赋能高分红》，首次覆盖申 能股份给予买入评级，目标价10.03元。 电力需求、煤价下行程度、电力市场化改革进展、其他非流动金融资产持有期间的投资收益不及预期等 申能股份 投资逻辑 煤价下行周期，区位优势加码火电利润弹性。销售端来看：火电资产的"区位优势"主要体现为区域供需格局和行业集中度，在市场化交易中影响 量价。①区域供需：支撑性电源供给受限而用电负荷刚性增长，预计上海本地电力供需偏紧格局将延续至26年；21年以来公司煤机利用小时数不 低于4800小时，且未来2年有望维持高位。②竞争格局：上海发电侧行业集中度高而稳定，公司/华能/上电/宝钢合计火电装机市占率达80%以上， 且互相交叉持股。电力供需偏紧+火电行业集中度较高，上海25年中长期市场化交易电价降幅小于行业平均。成本端来看：预计25年国内煤炭产 量净增约0.70~0.75亿吨，进口量小幅回落；商品煤消费需求净增量在0.5亿吨左右，供需宽松。预计全年市场煤均价在700元/吨左右，同比-156元/ 吨。测算当北港5500大卡煤价中枢分别为720/ ...