亿腾医药借壳上市，7亿销售费与1.4亿分红的资本迷局

在港股生物医药企业IPO持续遇冷的背景下，亿腾医药以一场反向收购嘉和生物的资本运作，再次叩响 港交所大门。然而，其销售费用暴增、会议开支碾压研发投入、上市前突击分红等争议性财务操作，为 这场"借壳"大戏蒙上一层迷雾。 四战港交所终"曲线上市"，估值博弈暗藏玄机 2024年10月，亿腾医药以6.77亿美元估值与嘉和生物（06998.HK）完成换股合并，新主体"亿腾嘉和"以 77.43%的股权占比实现反向收购。这场交易背后，是亿腾医药长达四年的IPO折戟史——自2020年起四 次递表未果，2021年虽通过聆讯却未能成功招股。 资本市场的反复挫败，迫使亿腾医药选择"借壳"突围。值得玩味的是，合并双方估值悬殊：主营抗感 染、心血管药物的亿腾医药估值达6.77亿美元，而专注肿瘤创新药研发的嘉和生物仅估值1.97亿美元。 这一反差折射出资本市场对成熟商业化产品与创新药研发企业的不同定价逻辑。 尽管公司解释分红资金来自经营现金流，但合并前清空股息的动作仍显蹊跷。财务数据显示，其2024年 末存货激增至5.53亿元，存货周转天数回升至189天，或暗示渠道压货风险。而同期行政开支翻倍增长 至2.06亿元，进一步加剧成本压力。 ...