中泰证券：权益市场信心迎来修复窗口 紧握非银板块的β机会

寿险业务：量缩价升，降本增效是NBV改善的核心原因。1Q25上市险企平均NBV增速约两成，价值率 改善是核心。NBV同比增速由高至低分别为：新华(67.9%)、平安(34.9%)、人保(31.5%)、太保 (11.3%)、国寿(4.8%)。季报口径新单增速明显分化：个险受开门红拖累，银保新单结构优化。从新单增 速来看，1Q24季报口径新单同比增长2.9%。从价值率改善归因来看：1)2023年7月和2024年9月末预定 利率下调，综合负债成本稳中有降，新业务利差走阔;2)产品和期限结构优化。银保渠道趸交规模大幅 下降，期缴规模明显提升带动缴费结构改善和价值贡献提升;3)积极降本增效。落实银保渠道"报行合 一"，实际费用大幅下降。个险渠道探索佣金递延，优化基本法设计，提升费用投入产生效率。 财险业务：低基数下承保利润激增，奠定全年基础。1Q25新准则下，上市险企合计实现财险业务保险 服务收入2496.35亿元，同比增长4.0%，实现承保综合成本率95.7%，同比大幅下降2.8pct.;实现新准则下 承保利润106.53亿元，同比接近翻两倍。主要系同期承保业绩基数低，受到低温雨雪冰冻等灾害事故、 交通出行增长对承保 ...