西菱动力(300733)：国产替代、混动化驱动主业高增 机器人打开成长空间

投资要点 核心看点：涡轮增压器有望快速放量（实现单车价值量提升）、布局人形机器人 西菱动力：汽车发动机零部件优质供应商，精进工艺加速关节环节国产替代 公司起步于发动机核心零部件，布局高壁垒及价值量赛道打开成长空间。 2022-2024 年公司营收：11.1 亿元增长至17.5 亿元，CAGR 为26%；归母净利润：0.37 亿元增长至0.51 亿元，CAGR 为17%。2024 年发动机零部件及航空零部件收入占比分别为90%/7%。过去三年ROE 分别 为2.5%/-6.5%/3.2%。 谐波减速器：具有体积小、传动精度高的优势，材料、齿形设计及加工壁垒较高。 ③公司：产能充足，且持续提升智能制造能力、铸造及锻造工艺能力；拥抱比亚迪、吉利、奇瑞等优质 客户，有望实现产能稳步释放。 布局涡轮增压器：国产化率较低、市场空间大、壁垒高+公司产能持续扩张。 ① 涡轮增压器：提升发动机热效率并控制尾气排放，我国涡轮增压器在传统燃油和混动车上的渗透率 将进一步提升。预计到2027 年市场规模为211 亿元，2025-2027 年CAGR 为14%。产品设计及制造壁垒 均较高，因此外资厂商占据较高市场份额。 ②公司：202 ...