中金2025下半年展望：看好非美地区投资机会 对欧洲市场保持相对乐观

贸易冲击与经济格局重塑下的全球投资 中金认为下半年，美国和非美地区的经济动能将走向收敛，主要受美国经济放缓的推动。在美国私人部门的资产负债表仍有韧性的背景下，中金认为美国 陷入衰退的风险不大，但增长边际放缓，通胀因为关税有一定韧性（见中金宏观《美国宏观经济2025下半年展望：美国式再平衡》）。非美地区相对于美 国，一是受益于更宽松的货币政策环境（非美地区的政策利率上半年下降更多），同时还有基数效应的影响，根据IMF的测算，非美地区GDP产出缺口仍 未转正。但是需要注意的是，下半年非美地区经济动能的修复仍面临几个方面的制约。一方面，关税和地缘变化带来的不确定性仍高；另一方面，前期因 为关税而使得部分地区的出口和增长前置。 地区层面，下半年中金看好非美地区的机会，对欧洲市场保持相对乐观，边际提升新兴市场的权重。一方面，周期上，美国和非美地区的经济动能有望进 一步收敛；另一方面，结构上，美国政策的不断反复使得政策不确定性维持在高位，投资者要求更高的风险补偿可能只是时间问题（类似于政策不确定性 较高的新兴市场）。目前美国和其余市场的估值差仍在高位。 但美国和非美地区资产表现的分化或小于上半年，建议平衡配置。非美地区相 ...