争议增信资产

经济观察报 记者 田国宝 常军是一名高收益债券投资人。他投资的一笔债券在2024年展期时，发行人为债券提供了两项增信措施：一笔2亿元的应收款和一个房地产项目公司的股 权。按照当时市场价格估算，这两项增信资产足以覆盖债券余额。 2亿元应收款原定于2025年5月底回款，发行人承诺优先用于偿债。但在回款前夕，发行人的另一名债权人通过司法途径要求直接划扣该笔应收款。虽然案件 仍在审理中，但回款已遥遥无期。 债券的另一项增信资产也面临不确定性。常军了解得知，该房地产项目在作为增信资产前，其项目公司股权及底层资产已质押给两家金融机构。即使处置增 信资产，债券持有人也只是第三顺位的受益人。 与常军有类似遭遇的债券投资人不在少数。2022年至2024年，为了避免爆雷，多数民营房企对债券进行展期，并提供了增信措施。但由于外部环境变化及内 部程序履行不到位等原因，部分债券的增信资产已处于"失效"状态。 增信悬空 常军投资的债券本金余额不足10亿元，增信资产包括两项：一是2亿元的应收款；二是价值超过20亿元的房地产项目股权。从账面价值看，即使发行人违 约，债权人理论上可通过处置增信资产收回投资。 实际情况并非如此。两项资产作为债券 ...