申万宏源：美国通胀何时“卷土重来”？

智通财经APP获悉，申万宏源发布研报称，美国通胀下半年或步入上行区间，2026年重新开启回落。关 税的通胀效应可能"迟到"，但不会"缺席"，下半年或步入上行区间。关税征收滞后、企业"抢进口"此 类"暂时性"因素阻碍了关税对通胀的传导。多项证据指向美国进口价格已经进入上行区间，如联储制造 业价格指数、高频零售价格等。 在当前不确定性较高的经济、政治环境下，部分因素可能会导致通胀偏离预测。1）若美元持续贬值、 关税升级、油价走高，美国通胀可能强于预期，对应更"鹰"的联储；2）若美国经济在下半年超预期走 弱，经济放缓的压力也可能使得美国通胀表现弱于预期，对应更"鸽"的联储。 申万宏源证券主要观点如下： 对等关税落地已有数月，但美国通胀表现却持续弱于预期，与联储6月FOMC例会释放的 "鹰派"信息形 成反差。为何关税未能推升通胀、下半年美国通胀会否"卷土重来"？ 热点思考：美国通胀何时"卷土重来"？ 一、回顾：上半年美国通胀表现为何较弱？油价回落、服务通胀降温、关税传导尚不显著 在关税冲击下，美国市场、消费者通胀预期及进口价格上行，但CPI表现较弱。密歇根大学1年通胀预 期一度飙升至6.6%，4月11日以来10Y美债 ...