民生证券：从业绩分化到资负协同 重视保险α和β双击机会

1)长期资金入市，权益投资有望贡献弹性。2)行业投资组合结构：债券和权益投资比例有望持续提升， 债券占比维持高位同时结构不断优化，边际来看占比增速或将放缓。长期资金入市，股票配置占比预计 将持续提升。人身险公司纯股票配置占比8.4%，同比+0.9 pct，连续三个季度保持回升;财险公司纯股票 占比7.6%，同比+0.4 pct，同样延续小幅上行趋势。3)IFRS9下的投资组合：OCI有望持续增配，以高股 息高分红标的寻找确定性。 内含价值：NBV有望持续改善，头部险企EV增长分化，聚焦资负匹配能力 伴随分红险切换和渠道"报行合一"费用管控，长期投资收益率假设调整的负面影响有望逐步消化，潜在 利差损压力有望逐步减轻，后续资产负债更为匹配、业务结构和渠道质态较好的险企有望更为受益， ROEV整体表现有望显著回暖。 风险提示：政策不及预期、资本市场波动加大、居民财富增长不及预期、长期利率下行超预期、险企改 革不及预期。 1)保费增长：新单保费预计继续承压，结构质态有望改善，NBV预计延续正增长。新单保费方面，该行 预计2025年主要上市险企整体仍将承压，除新华保险外，预计将维持负增长，总保费方面，由于有过去 续期保 ...