国泰海通：首五月免税销售规模降幅收窄 关注行业节奏修复中的配置价值

智通财经APP获悉，国泰海通发布研报称，历史数据角度，25年1-5M海南离岛免税销售金额降幅收 窄，边际改善；客单价扭转持续两年的下降趋势；由于转化率阶段性下降，免税购物人次仍需时间恢 复；2月购物单件均价创近年新高。离岛免税销售降幅明显收窄、客单价强势反弹，数据修复迹象逐步 确立。叠加封关政策推进、"即买即退"落地与对美加税背景，免税行业迎来配置新窗口。标的上，推 荐：中国中免(601888.SH,01880)、王府井(600859.SH)。 4月8日起，离境退税"即买即退"服务措施在全国范围内推广；政策聚焦境外旅客在境内的消费场景，有 望提高外国人在中国消费整体的购物转化率；离境退税商店与免税店存在多角度差异；若价差较大，可 能引起外国人反向代购。 关税加征：免税渠道具有价格、成本优势，可充分拓展市场份额 免税渠道较有税渠道具有显著价格优势，毛利率相同的情况下，配方奶粉、化妆品的免税终端商品价格 可低至有税价格的7-8折，红酒可低至6折，烟草可低至4.5折。以化妆品为例，美产仍具需求韧性，相 较于其他清关模式，免税渠道具有成本优势。 全球视角：韩免受政策压制，海南替代效应增强。韩国免税本地顾客购买力较低， ...