国联民生证券：CAPEX转负吹响反转号角 关注红利资产、化工出海、供需改善等细分行业

特朗普并未显著推动美国油气企业加大资本开支或显著提高原油产量。一方面，油气上游投资的决策高 度依赖国际油价走势和资本回报预期，而非仅仅受到监管松绑或财政刺激的推动;另一方面，行业普遍 面临投资者"重回报、轻扩张"的资本纪律压力，尤其是在页岩行业，资本市场对高杠杆、高波动的勘探 开发投入已日益审慎。此外，尽管监管环境趋于宽松，但基础设施瓶颈、熟练劳动力短缺及长期市场需 求的不确定性仍制约了企业扩张的意愿。因此，特朗普政府的政策在提振油气行业信心方面虽有边际改 善，但未能根本扭转行业保守投资的趋势。 强α视角下的部分大化工投资机会 当前油制烯烃盈利仍处于磨底阶段，受制于当前油价水平相对处于中高位，油制烯烃在成本端存在一定 劣势，目前乙烷制乙烯毛利水平相较于油制乙烯、煤制乙烯有约2000-2500元/吨的优势。若国内近期一 系列货币和财政政策落地，或带动烯烃类化工品消费需求好转，油制烯烃盈利能力有望改善，乙烷制乙 烯在低成本原料前提下仍有望保持较强的行业α属性。成品油消费需求有望在政策刺激下相对维持稳 健，若政策落地，炼油板块同样具有修复机会，炼化企业业绩有望改善。 景气度视角下的部分大化工投资机遇 智通财经APP ...