万联证券：家电以旧换新政策持续接力 新兴市场渗透率提升有望支撑外销需求

市场方面，基金持仓回落及估值走低。2025年一季度伴随以旧换新政策加码以及海外市场"抢出口"等综 合影响下驱动板块上行，但随着关税战扰动，板块整体回落，家电上半年表现整体偏弱。内地公募基金 重仓股持仓情况，2025年Q1末公募基金重仓SW家用电器行业的总市值为1203.66亿元，环比2024Q4基 本持平，占基金重仓A股市值规模3.98%，高于标配比例1.72pct，环比2024Q4末下降0.1pct，连续两个季 度出现回落。估值方面，根据wind历史PE数据来看，家用电器(申万)指数当前的估值水平仅 13.58(TTM)XPE，处于近十年估值低位，板块的配置性价比较高。 业绩方面，内外销双重带动下24Q4和25Q1业绩走高。2024Q4及2025Q1营收增速明显提升，分别达到 8.6%和13.7%；利润端，2024Q4及2025Q1家用电器行业归母净利润同比增长13.4%/24.6%。 内销：新增配置需求影响减弱，更新需求推动内销增长 智通财经APP获悉，万联证券发布研报称，2025年补贴品类扩围，继续助力消费需求释放，2025年Q1 家电和音响器材类商品零售额同比增长24%。今年1月和4月已分别下达两批共 ...