智者不解难题 “资产荒”中亦有“黄金”

□本报记者 魏昭宇 今天的市场为什么会涨？贸易摩擦对债市走向有何影响？当下的回调是上车机会么？在面对这些市场热 议的问题时，来自中欧基金固收团队的基金经理李冠頔坦言，其实自己也不知道这些问题的正确答案。 但她补充了一句："有时，要做出正确的投资动作未必非得知道正确答案。" 谈到债券定价的底层逻辑，李冠頔认为，当前市场分歧的核心在于供需关系的深刻重构。"所谓的'资产 荒'，本质上是需求方的选择权在增加，而非绝对的'资产消失'。"她详细解释道，保险资金增配含权资 产以匹配收益诉求，居民理财资金增配黄金等另类资产，以及地方政府债年初集中发行后在三季度供给 压力可能缓和……这些因素交织作用，使得2025年的债券市场呈现出与去年"普涨"截然不同的震荡格 局。 当然，李冠頔不是一个懒得归因的人；相反，她更愿意将宝贵的思考时间放在"确定性"更强的市场行为 分析上。"不管你是因为基本面买入，还是因为追高买入，亦或是听了别人的建议买入，落到最终的投 资行为上都是一样的。"她从不避讳自己的技术分析方法，在她看来，资金的每一次买入卖出已然在一 定程度上给予了市场行为深层次的注解。而基金经理要做的，就是尽量少犯错，尊重趋势，一点点积 ...