2025上半年债市回顾：债券同比发行增长逾两成 国债收益率先上后下

截至6月30日收盘，债市受PMI数据、跨季资金以及股市影响整体小幅走弱，延续窄幅震荡格局。整体来看，2025年上半年国债收益率先 上后下，信用利差多数收窄，资金面均衡偏松，国债期货季末收跌。 机构认为，7月跨季后资金面相较6月边际转松，资金价格环比普遍下行，2021-2024年期间，DR007平均下行幅度约10BPs。从品种表现 来看，受7月理财等非银机构配债需求放量推动，债市收益率整体下行，10年期国债收益率平均下行4.4BPs，信用债表现优于利率债。但 今年债市错位交易特征显著，6月债市表现较好，部分机构或有止盈动机，可能透支7月下行空间。 一级市场 截至6月30日，全市场发行各类债券27.29万亿元（四舍五入，下同），同比增长近24%，其中利率债发行16.93万亿元，信用债发行10.35 万亿元；具体来看（下图），上半年国债发行78,880.80亿元，地方债发行54,901.55亿元，央行票据发行550亿元，政金债发行34,968.20 亿元，其中国债、地方债和政金债同比发行分别增长35.58%、57.18%和19.23%。 从国债一级市场发行来看，2025年上半年共发行98只（含续发）国债，同比减少8 ...