国泰海通：电力消费结构转型加速 煤炭价格拐点已现

从全社会用电量的结构变化看用电核心产业变迁，经济对于电力的影响在快速削弱 智通财经APP获悉，国泰海通发布研报称，中国电力消费结构正经历里程碑式变化，三产及居民用电占 比提升至边际增量的50%，导致电力需求与经济增速的关联度显著下降。2025年火电面临新能源替代压 力最大的时刻或已过去，煤炭价格在6月20日进入旺季上涨周期，供需格局改善下底部特征清晰，预计 价格将反弹并确立620-650元/吨的新底部。 国泰海通主要观点如下： 经历了2024年全社会用电量高增6.8%，但2025Q1增速仅2.5%，涨幅放缓并明显低于GDP增长，核心是 暖冬导致城乡居民用电增速仅1.5%(2024年为10.6%)。该行观察到4-5月随着天气转暖，城乡居民用电单 月增速快速恢复至7%、9.6%，也带动了全社会用电量的回升，或已经提前预示Q1成为全年用电增速的 底部。受限于全社会用电量增速放缓及2024年新能源装机历史新高，导致2025年1-4月火电发电量同比 下降4.1%，极大压制了煤炭最主要的火电需求。从短期看，随着全社会用电量的恢复，火电5月已经恢 复1.2%正增长，全年压力最大的时刻或已过。而从中期看，光伏430、531新 ...