天风证券：如何看待银行股价和基本面的背离？

一方面，受益于存量高息负债集中到期和贷款定价下行趋缓，2025年净息差降幅有望显著收窄。综合考 虑存款端成本改善与5月LPR下调10bp影响后，静态测算下预计2025年A股上市国有行、股份行净息差 分别为1.34%、1.55%，分别较2024年末下行12、9bp。 另一方面，资产质量有望在保持平稳的基础上实现改善。2025Q1末商业银行不良率录得1.51%，仅较 2024年末上小幅行1bp；拨备覆盖率为208%，环比下行3.06pct，距离监管要求的150%还有相当充裕空 间。但随着各项政策持续落地稳增长、提振内需，银行地产、城投产业链、零售不良生成预期有望逐步 好转，资产质量指标有望改善。 资金面驱动下的估值修复是本轮行情的核心逻辑，而这一逻辑预计持续成立并支撑行情延续，具体而 言： 一方面，低利率和资产荒背景下，银行高股息、类固收的优势凸显。银行股自2023年12月启动普涨行情 以来，截止7月11日银行板块股息率仍有4.87%，结合其分红稳定、经营稳健的特性，投资吸引力明显 提升。 另一方面，增量资金持续涌入，带动银行板块估值明显修复。今年以来，中长期资金入市、公募基金新 规等重磅政策落地，显著增加各类资 ...