博时基金高晖：解析当前转债市场行情的三大因素

作者：可转债ETF（511380）基金经理 高晖 近期，中证转债指数创下十年新高，本轮行情主要由三大因素共同推动。首先，权益市场顺风助力，特 别是中小盘股表现优异，带动了转债平价上涨；其次，债券收益率处于历史低位，提升了转债的整体债 底价值；最后，由于再融资新规限制，转债供给偏紧、供不应求，进一步推升了转债市场的估值水平。 在震荡市中，可将可转债视为普通债券加上股票看涨期权的组合。持有者不仅有望享受每年的基础票息 收益，而且如果正股价格上涨，转债价格也可能会随之上升；反之，即使正股下跌，投资者仍有望获得 到期的债券本金和利息，这种特性使得转债在震荡市中既有望抓住上行机会，又能有效规避下行风险。 "由于可转债兼具股性和债性，因此定价逻辑可以根据转债本身特性分为两类。从股性来看，可以将可 转债看作股票+溢价率的组合，低溢价率转债弹性大，跟随正股上涨能力或更强。从债性来看，可将其 视作纯债+看张期权的组合，通过转债YTM和关键利率指标来进行比价，当转债YTM具有性价比时买 入。此外，还可以通过对发行人基本面的判断来做条款博弈等，博取期权价值。" 当前转债市场支撑逻辑更依赖于权益市场，若权益市场延续向好，转债或仍具备 ...