国泰海通：煤炭行业中期拐点已现 维持行业“增持”评级

智通财经APP获悉，国泰海通发布研报称，2015年的煤炭、2025年的多晶硅、光伏玻璃等行业跌至甚至 跌破现金成本仍然在生产。如果没有外部扰动因素，需要等到行业内标致性的头部企业出清出市场，行 业可能才至底部。该行认为当前煤炭行业已经走出过往"现金流压力下的囚徒困境"，从供给和需求两方 面看板块基本面或已经到达此轮周期底部，维持行业"增持"评级。 国泰海通主要观点如下： 从多晶硅、玻璃到2015年的煤炭：囚徒困境下的现金流博弈 1)供给侧改革后央国企成为行业主导(TOP50中央国企占比约85%份额);2)2021-2024年盈利大幅度改善， 行业负债率快速下降，基本已无偿债压力;3)政府具备技术监管手段及产能限制政策(安监局要求产能利 用率不能超过110%)，共同促进煤炭行业供给格局大幅度改善，已经"不一样"。从2025年4月港口价格 跌破650元/吨，全国出现大范围大规模的产量下降，就是印证了经济学原理"经济性导致的企业自发减 产"行为。 供需走出底部，国家能源局发声煤炭"反内卷" 该行认为2025Q1暖冬天气因素导致的总量需求不及预期已经过去，随着全社会用电总量的快速恢复，5 月开始电煤需求已经开始恢复1 ...