北美云厂商资本开支持续上行，关注AI驱动与国产替代共振下的投资机遇 | 投研报告

北美云厂商资本开支持续上行；AI芯片国产化率有望持续加速。（1）7月大部分美股科 技股披露了二季度财报，A股也部分披露了中期业绩预告，具体来看：1）北美头部云厂商 Q2云业务维持高增速，资本开支持续上行。谷歌2025Q2云收入同比大涨32%，资本开支 224.46亿美元（yoy+70.23%），上调全年资本开支100亿美元至850亿美元；微软2025Q2智 能云业务增长26%，资本开支170.79亿美元（yoy+23.11%），预计Q3资本开支将超过300亿 美元，远超市场预期；Meta二季度AI驱动核心广告业务增长21.5%，资本开支165.38亿元 （yoy+37.16%），同时上调全年资本开支下限20亿美元至660亿美元；亚马逊2025Q2云计算 业务同比增长17.5%，资本开支313.68亿元（yoy+91.35%），并计划2025全年投入超1000亿 美元资本性支出，大部分用于AI与云业务扩张。2）部分A股端侧AI企业中期业绩亮眼。乐 鑫科技预计上半年营收同比增加33%-36%，归母净利润同比增加65%-78%；瑞芯微预计上半 年营收同比增长约64%，净利润同比增长185%-195%。（2）近期，国 ...