光大证券-中国移动-600941-2025年中报点评：盈利能力提升，“AI+”持续发展-250808

事件：公司发布2025年中报，2025年上半年实现营业收入5,438亿元，同比下降0.54%，其中主营业务收入为4,670亿元，同比增长0.7%。总连接数达到38.15亿，净增1.45亿。归属于母公 整体收入平稳，家庭和政企市场稳健增长。个人市场方面，收入2,447亿元，同比下降4.1%；移动客户达到10.05亿户，净增56万户，其中5G网络客户达到5.99亿户，净增4,691万户，渗透率 "AI+"行动蹄疾步稳。上半年公司AI直接收入实现高速增长。公司增强大算力供给，呼和浩特、哈尔滨两大万卡级超大规模智算中心高效运营；构建全球领先的"算网大脑"，已在芜湖等多个国 持续推进提质增效，保持良好盈利水平。2025年上半年，营业利润为1,063亿元，比上年同期增长3.7%；EBITDA为1,860亿元，比上年同期增长2.0%，EBITDA率为34.2%，比上年同期提升 维持"买入"评级：我们认为，在通信产业周期从网络建设走向网络应用的背景下，叠加"AI+"赋能，运营商具备长期向好逻辑。随着资本开支进入下降周期，加大现金分红是长期趋势。维持公司 风险提示：AI应用不及预期的风险，竞争加剧风险，股价波动风险。 ...