国泰海通：白酒股价或先于需求侧出现拐点 产业重塑凸显“类债资产”属性

风险因素：食品安全、产业政策调整等。 中周期：把握产业"三大底"，拐点将至。该行认为白酒在中期维度内的核心矛盾仍在于需求侧，产业调 整的本质是渠道底、业绩底和库存底这"三大底"围绕需求侧的先后展开，从顺序看，渠道底>业绩底> 库存底；对投资而言，白酒板块作为顺周期成长股，只有经历业绩底后方迎来趋势性配置机会，站在当 下，政策变量将显著收窄产业调整时间，从节奏看，当下已处于渠道利润底，并向业绩底加速迈进，预 计最早在2026上半年有望达到业绩底，结合批价等高频信号，白酒股价有望先于需求侧出现趋势级拐 点。 变革阶段的视角：慢变量加速，把握白酒商品属性变化。该行认为国内的经济结构及人口特征等变量决 定了白酒这一商品在经历持续的价格出清和品牌分化后，其高端消费属性将持续弱化，快消属性持续增 强，在此维度下，白酒企业的成长逻辑将由量价逻辑演变为份额逻辑，具备份额逻辑的企业将展现持续 的竞争优势。 智通财经APP获悉，国泰海通证券发布研报称，政策变量加速白酒行业出清，当下产业加速向业绩底迈 进，预计最早在2026上半年有望达到业绩底，结合批价等高频信号，白酒股价有望先于需求侧出现趋势 级拐点；同时，产业逻辑在颠覆中重塑 ...