兴业证券：反内卷政策预示煤炭进口峰值退潮 政策工具箱或针对性启用

智通财经APP获悉，兴业证券发布研报称，从历史经验看，我国煤炭进口政策与长期产业政策保持着高 度协同性。随着国家明确"反内卷"政策基调，2024年5.4亿吨的进口峰值在2025年上半年被实质性确 认。在此背景下，进口政策作为边际调节工具，预计将与反内卷战略形成同频共振：一方面，政策工具 箱中的质量管控、通关管制、关税调整等措施可能被针对性启用;另一方面，这些工具将精准抑制非必 要进口增量，防止改革效果被侵蚀。推荐组合筛选逻辑：1)长期配置核心聚焦于反内卷政策下的兼并红 利；2)短期聚焦政策催化+旺季刚需的共振行情。 兴业证券主要观点如下： 进口煤量萎缩的核心驱动力是价格竞争力丧失。2025年4-5月期间，Q4500印尼煤相对山西煤价差倒挂 幅度维持在40元/吨左右，间接导致其今年上半年动力煤进口减少1650万吨。2025年上半年，进口煤品 类层面呈现鲜明分化：动力煤进口同比降幅达13.6%，印尼受HBA定价机制影响成缩量主力，俄、蒙则 因地缘物流差异呈现此消彼长;炼焦煤进口同比减少8.0%，蒙古虽具优势，但受品质折价、运输等隐性 成本侵蚀，其进口量反降16.2%，低价未能驱动增量。 历史政策印证进口调控与产业 ...