安杰思(688581)：海外业务稳健增长 投入加码赋能长期发展

盈利预测：我们预计公司2025-2027 年营业收入分别为7.80、9.74、12.14 亿元，同比增速分别为 22.5%、24.9%、24.6%，实现归母净利润为3.19、3.83、4.74 亿元，同比分别增长8.6%、20.2%、 23.8%，对应2025 年8 月12 日收盘价，PE 分别为22、18、14 倍。 事件：公司发布 2025年中期报告，2025年上半年实现营业收入 3.02亿元（yoy+14.56%），归母净利润 1.26 亿元（yoy+1.26%），扣非归母净利润1.12 亿元（yoy-7.06%），经营活动产生的现金流量净额0.76 亿元（yoy-34.90%）。其中2025Q2 实现营业收入1.74 亿元（yoy+14.03%），归母净利润0.70 亿元 （yoy-2.65%）。 风险因素：新产品注册不及预期；海外市场拓展不及预期；国内集采降价超预期。 点评： 本地化建设加强助力海外业务发展，新产品放量缓解国内集采压力。 ①公司境外业务保持较好的增长势头，实现销售收入1.63 亿元（yoy+18.29%），收入占比达53.8%，较 2024H1 提升1.7pp，分区域来看，欧洲、亚洲 ...