中金：维持新秀丽(01910)跑赢行业评级 目标价20港元

1)公司在2021至2023年疫后出行复苏期间销售大幅增长，销售额复合增长率37%，显著高于行业销售年 均4.5%的增速。公司2024至2025年销售表现回归正常化。2024至2029年全球客运出行长期增速预计约 4%，管理层预计公司将长期受益于出行需求增长。 2)销售展望：公司3Q25迄今表现与2Q25相近，对应销售额低单位数下降。受基数效应、消费情绪回升 及美国关税前景明朗化推动，管理层预计公司销售额今年下半年较上半年略有改善。非旅行品类渗透率 提升(销售占比为36.2%，去年同期为34.4%)。生活方式及户外品牌Gregory(销售占比低于3%)按固定汇 率计算今年上半年销售额同比增长14.7%。 中金发布研报称，鉴于新秀丽(01910)销售动能不及预期及经营杠杆不利，下调2025和2026年收入预测 3%至34.2亿美元及36.5亿美元。 该行下调公司2025和2026年净利润预测17%和9%至2.71亿美元及3.16亿 美元。考虑到公司稳固的市场龙头地位，该行维持跑赢行业评级及目标价20港元(估值切换至12倍2026 年市盈率，对应14倍2025年市盈率)，目前价较当前股价具备21%上行空间。当前股 ...