保险Ⅱ行业：中国平安增持保险股点评：险资开启互持 长牛正当时

③ 低估值+低持仓：上涨空间充足。截止2Q25 末，主动权益公募重仓保险股配置占比仅1.35%，配置系 数仅0.51（1 为平配），仍处于显著低配状态；同时险企投资收益率受权益上涨提振，或稳定保持在投 资收益率假设之上（4%），EV 置信度显著提升（无需再给予折价），而目前保险股A 股/ H 股平均 PEV 0.73x/ 0.53x, 仅在近10 年分位数的31.1%/29.4%，下行风险相对有限。在权益上涨、增量资金涌 入、基本面改善等共振下，保险股股价上涨动力充足。 投资建议：维持行业推荐评级。险资增量资金入市、权益配置比例有望进一步提升，市场上涨将推动险 企业绩稳增长；叠加预定利率下调、分红水平约束等，利差损风险亦将缓解。寿险储蓄和医养需求回 暖，报行合一和产品结构调整使NBVM 提升，NBV 有望持续增长；财险保费增速稳中有升、大灾风险 和COR 同比仍处于改善态势，业绩增长动力充足。寿险：强烈推荐投资弹性较大、业绩快速增长的新 华保险，大权重、经营边际改善且股息率较高的中国平安，业绩稳健增长的阳光保险、中国太保、中国 人寿、友邦保险；财险：强烈推荐COR 改善、分红稳定的中国财险、中国人保，以及业绩 ...