招商宏观：关税对美国经济的影响几何？

如何看待后续关税对经济的影响？1）关税上升对经济的传导将继续延后。7月PMI数据亦显示美国国内 制造业产能持续扩张，美国国内企业已针对新一轮关税冲击进行了相应准备。2）8月后美国将面临总关 税的大幅度上升，上半年的缓解因素未必有效，仍预计下半年美国经济增速下行、通胀上行至3%上 方。经济增长方面，国产替代短期空间有限，后续各国对美的投资和商品订单不仅落实情况有待观察、 提振效果也难以在年内显现；而资本开支与库存周期本就共振放缓，关税上升大体会令经济增速进一步 承压直至2026年大而美法案再次提振经济表现。通胀方面，出口商和美国国内生产商对关税成本的吸收 或已达到极限水平，低基数一定程度约束后续原油同比增速下行空间。3）继"抢进口"后，美国或再度 上演"抢降息"戏码，9月FOMC成了最佳降息窗口，若通胀压力显现Q4反而难以大幅落地降息靴子。 总体经济周期：特朗普上任前失业率的持续温和上行表明美国已处于本轮经济周期的中后期阶段，特朗 普关税政策本应进一步加剧经济下行风险及失业率的上行风险，加快美国经济向后周期的切换。但大美 丽法案的落地提振了经济运行的中期前景，移民驱逐导致的劳动参与率下降又缓解了美国失业率上行风 ...