光大证券-五洲特纸-605007-2025年中报点评：产品降价影响二季度利润表现，下半年业绩有望环比修复-250819

工业包装产线全面投产，产销提升驱动收入增长：1H2025公司完成机制纸产量102.37万吨，销量98.72万吨，同比分别+76.3%/+74.4%，单吨均价为4175元，同比-1886元。2025年4月， 市场竞争加剧，产品降价，二季度毛利率环比下滑：1H2025公司毛利率为8.2%，同比-3.9pcts，其中1Q/2Q2025公司毛利率为8.8%/7.7%，分别同比-4.2/-3.6pcts，2Q毛利率环比-1. 根据卓创资讯数据，1Q/2Q2025纸杯原纸吨均价为6800/6489元，同比-300/-418元，2Q2025环比-311元，1Q/2Q2025阔叶浆单吨均价分别为4782/4284元，同比-402/-1383元，2Q20 1H2025公司期间费用率为4.8%，同比-0.1pcts，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为0.3%/1.1%/1.1%/2.2%，分别同比+0.1/-0.2/-0.5/+0.6pcts。公司财务费用率升高，主要原 下半年特纸行业有望触底回暖，维持"买入"评级：展望后市，一方面，7月以来热转印等纸种的价格出现一定幅度的回升，盈利能力有望环比改善；另一方面，公司目前在建的 ...