回天新材(300041)：光伏胶触底 负极胶未来可期

报告导读 公司发布2025 中报，实现营收21.68 亿元，同比增7.72%；实现归母净利润1.43 亿元，同比增4.18%。其 中25Q2单季度营收10.97亿元，同比增5.15%，环比增2.42%；归母净利润0.61 亿元，同比增6.18%，环 比降25.21%，业绩符合我们此前预期。 投资要点 光伏盈利能力触底，电子、汽车如期增长 产品价格波动；客户开拓不及预期；产能投放不及预期等 光伏盈利有望修复，负极胶未来发展可期 公司为光伏胶龙头，市占率保持行业领先，受行业产能过剩和价格波动的压力持续存在，公司光伏业务 子公司上海回天25H1 出现亏损，较24H1 减少约3500 万元，随着光伏行业反内卷的持续推进，看好后 续公司光伏板块盈利修复。25H1公司电子和汽车收入同比实现大幅增长，其中电子得益于此前广州投 产的3.93 万吨新项目放量，汽车则得益于负极胶放量以及乘用车业务的持续突破。25H1 公司负极胶 PAA 实现满产满销，负极胶 SBR 稳定批量交付，公司现有PAA 产能1.5万吨，在建3.6 万吨预计于26 年 底投产，看好后续新产能放量驱动公司业绩增长。 盈利预测与估值 光伏盈利能力触底但修复弱 ...