中金：维持名创优品(09896)跑赢行业评级 升目标价至52.45港元

IP战略及大店模式成效继续显现 中金主要观点如下： 名创国内同店高基数下同比转正，美国业务表现突出 2Q25名创优品国内收入同增14%至26亿元，其中线下收入同增12%至24亿元，同店在较高基数下同增低 单位数，实现同比转正，门店环比净增30家。线上收入同增31%至2.7亿元。海外收入同增29%至19亿 元，贡献名创业务收入的43%，重点市场美国收入同增80%。总门店数季内增加94家，同店改善至同比 低单位数下滑，欧洲/北美市场同店实现中高单位数同比增长。TOPTOY业务收入同增87%至4.0亿元， 门店数量净增13家至293家，保持高速增长。 直营业务投入增加销售费用，经调整净利润恢复增长 2Q25毛利率同增0.3ppt至44%，主要受益于高毛利率的海外业务占比提升及TOPTOY毛利改善。销售费 用率同增2.9ppt，主要因公司投资直营门店，特别是美国等战略性海外市场，以追求长期增长。管理费 用率同降0.4ppt。其他收益0.8亿元(vs. 2Q24 0.3亿元)，由于发行股票挂钩证券及收购永辉借款产生利息 费用，及租赁负债利息开支增加，净财务费用季内增加至0.8亿元(2Q24财务净收入约0.1亿元)。期内 ...