杰富瑞：中国宏桥(01378)强劲回购提高股东回报，上调目标价至26.9港元

杰富瑞认为，中国宏桥稳健的运营业绩。中国宏桥公布 2025 年上半年净利润为 124 亿元，同比增长 35%。铝的ASP同比增长 2.7%至 17853 元/吨，与市场走势一致，而氧化铝的ASP增长了 10.3%至3243 元/吨 ，这一增长幅度明显高于市场价格的总体走势。单位营业成本(COGS)得到了良好控制，并保持了 竞争力。铝的成本小幅上涨 2%，即增加 200 元至 13300 元/吨，这可能是因为较高的碳阳极价格(同比 上涨 900 元)抵消了较低的煤炭/电力成本带来的节省。氧化铝的成本上涨 5%，即增加 100 元至 2300 元/ 吨，这部分是由于烧碱价格(同比上涨近 600 元)的上涨所致，而铝土矿则受益于垂直整合。 杰富瑞还指出，进一步强调对股东回报的重视。与中期业绩一同公布的还有另一项至少 30 亿港元的股 票回购计划，这表明管理层对公司业绩充满信心。在 2025 年上半年，公司已回购并随后注销了超过 1.87 亿股(约占已发行股份的 2%)，总价值约为 26 亿港元。另一方面，中国宏桥将其股息支付方式从半 年一次调整为每年一次，即今年不再发放中期股息。然而，对股东回报的重视程度并未改变， ...